比年来国度对多条理本钱市场建立开展和立异创业的鼎力撑持，为中国创投行业带来了宏大的开展空间。今朝中国的私募股权和创投基金范围曾经位居天下第二。但在海内经济增加放缓、资管新规出台、新冠肺炎疫情等一系列身分的影响下，跟着部门行业盈余褪去，投资赛道愈来愈趋同，市场所作愈来愈剧烈，固然2021年投资案例与退出案例都在同比上升，但新股破发常态化趋向较着，1、二级市场的估值差异大幅收窄，募资难的成绩也仍旧没有获得减缓。在日趋严重的市场情况下，创投行业的洗牌愈演愈烈，创谋利构进步本身综合气力是获得合作劣势的枢纽，投后办理是创谋利构综合气力的一个主要方面。

　　为了更好地效劳会员单元，鞭策创投行业的团体开展，深圳市私募基金商会、广州私募基金协会、上海市创业投资行业协会于2022年4月9日在线上结合举行了主题为“从母基金视角谈风险掌握及子基金的投后办理”的分享举动，约请了上海国际创投股权投资基金办理有限公司（以下简称上海国际创投）开创合股人、联席总司理郭睿，广州越秀财产基金办理股分有限公司（以下简称越秀财产基金）施行总司理、基金与项目办理部卖力人潘兴才，深圳市天使投资指导基金办理有限公司（以下简称深圳天使母基金）风险办理部部长刘翔和深圳市龙华财产本钱投资有限公司（以下简称龙华本钱）基金办理部卖力人朱小会作为分享高朋，从投后办理的构造架构、投后办理的事情内容、投后办理事情中碰到的难点和痛点和对投后办理的建媾和瞻望等维度停止了详确的干货分享。来自28座都会近260人报名了此次集会。本次集会由比年来处置基金投后办理研讨的北京大成状师事件所初级合股人、中南财经政法大学金融学院协作硕导娄秋琴博士掌管，集会还获得了北京中科院科技立异投资财产同盟、工信部和深港产学研基地结合举行的IPO之路大赛、金融界、凤凰网、首席访谈等机构和媒体的鼎力撑持。

　　娄秋琴博士作为掌管人先抛出了投后办理构造架构的话题，她说从她访问调研的状况来看，今朝投资机构关于投后办理的构造架构长短常多元化的，有的设置了特地的投后办理部分，有的设置了风险办理部，有的设置了基金与项目办理部，有的则是由投资司理间接卖力投后办理。娄秋琴博士以为，投资机构投后办理构造架构的搭建不是一挥而就的，能够按照投资机构本身的范围、开展阶段、办理形式等状况挑选合适本人的构造架构，不论以甚么样的构造情势显现，枢纽在于投资机构办理职员客观上要熟悉到投后办理的主要代价，在一样平常办理中正视投后办理。

　　龙华本钱基金办理部卖力人朱小会引见了我国股权投资机构在投后办理构造架构搭建方法前次要采纳投资司理卖力制、“投资+投后”团队配合卖力制和效劳外包三种形式。这三种方法各有特性。第二种“投资+投后”团队配合卖力制是今朝市场上支流情势，普通包罗投资司理团队、驻外代表、风险掌握部、投委会秘书处等。投资司理是项目办理的第一义务人，卖力项目办理的详细落实，实时反应项目办理所需的各种信息，并对所卖力项目对接资本。驻外代表是投资机构投资项目所对外派驻保护机构长处的权益代表，包罗但不限于派出的董事、监事、察看员、投委会成员、财政总监等职员。驻外代表共同投资司理完成项目办理的详细落实，并实时将第一线理解到的与项目办理有关的状况停止反应。风险掌握部次要是项目办理的查抄义务人，卖力对项目办理的历程停止监视，实时发明项目办理过程当中的成绩，掌握项目办理中的风险，实时辅佐处理项目办理中的各种成绩、纠葛或争议，并对重点项目共同投资团队停止重点办理，和谐构造公司资本供给增值效劳。投委会秘书处次要是项目投资决议计划信息办理的义务人，卖力搜集并汇总项目投资决议计划的相干信息，兼顾天生各种所需的项目办理功效文件。

　　潘兴才总引见了越秀财产基金投后办理构造架构次要包罗以下三个方面，第一个是基金与项目办理部，该部分卖力构造全部投后办理，包罗订定投后办理的事情尺度，构造公司股权投资、母基金投资的投后办理事情。详细来讲，包罗构造每季度母基金和S基金的风险分类事情，按照分类成果响应订定风险监测和回访方案，与营业部分配合处置项目标“三会”事项，展开股权项目和母基金、S基金估值事情，构造股权项目、母基金、S基金投资的复盘事情，鞭策项目、基金的退失事情，对股权投资部、母基金投资部等部分的投后办理事情停止查核；第二个是股权投资部和母基金投资部等，这些部分卖力施行详细的投后办理事情，包罗卖力联络对接被投企业和被投的基金办理机构，处置企业和基金的“三会”事项，按期监测股权项目、基金的状况，并与基金与项目办理部停止现场回访，构造投后赋能事情；第三个是合规法务部，该部分次要监测股权项目、基金项目标中心条目施行的状况，对“三会”事项提出合划定见。

　　刘翔部长引见了深圳天使母基金今朝设有8个部分，通例意义上的投后办理职责由公司各个部分配合负担。此中，卖力母基金营业的投资部分、卖力直投营业的投资部分会负担必然的投后办理本能机能。在母基金营业、直投营业以外，天使母基金另有生态运停业务。生态运停业务今朝由两个部分卖力，此中一个部分卖力项目层面事情，一个部分卖力协同层面事情。在资本端，深圳天使母基金建立了深港澳天使投资人同盟，在项目端，深圳天使母基金打造了项目种子库，在运营端，深圳天使母基金建立了孵化器“天使荟”。经由过程发掘手艺泉源项目、供给孵化空间，效劳子基金、效劳项目终极完成科技功效转化、会萃财产资本的目的。同时，深圳天使母基金风控资本同享，风险办理部同时效劳母基金、直投、生态运营三大营业，经由过程子基金年度投后评价、项目合规查抄和一样平常风控事情等到场母基金和直投项目标投后办理。

　　郭睿总引见了上海国际创投申请的母基金都是国有布景的，这些母基金都有特地的办理部分，对子基金有专人对口办理同时兼任基金的察看员，参与投决会、合股人集会，一样平常办理等。上海国际创投本身的投后办理接纳了“投资+投后”团队配合卖力制，投资团队卖力人是第一义务人，因为办理的大部门基金处于退出期，还特地设立了存量基金办理部，投后办理中假如有需求，公司的法务也会到场出去。

　　娄秋琴博士指出，投后办理事情包罗两方面的内容，一是风险办理，一个是赋能效劳。今朝大部门基金重点存眷的仍是风险办理方面，设置的风险办理部大概合规法务部等次要都是为了掌握风险，而赋能效劳的事情次要仍是由投资司理负担，有的机构设置了特地的赋能部分，集合公司力气同一为被投企业赋能。因为我国私募股权投资基金办理人数目宏大，停止到2021年12月就15012家，这些办理人的开展阶段和范围良莠不齐，投后办理所偏重的事情内容天然不尽不异，但详细该当怎样停止风险办理和赋能效劳，能够鉴戒成熟机构的做法。

　　朱小会以为该当采纳体系化的办理思想对子基金停止风险办理，经由过程建章立制，明白子基金风控办理有关本能机能部分的合作，对子基金按权重、运转形态平分类办理，针对差别种别的子基金实施差同化的风控办理步伐。如，对一般类子基金，投资司理和子基金连结纪律相同，重点存眷其投资停顿、项目增值和减值变乱；关于存眷类、成绩类子基金，投资司理针对详细成绩停止重点专项办理。详细的事情内容包罗：按期跟进子基金及项目开展状况，构成按期陈述，普通分为年报和半年报、季报；对出格事项要专项办理，关于在子基金投后办理过程当中若发明严重非常状况应实时提交专项陈述；现场访问，实时理解子基金开展静态，普通每季度、半年回访一次；驻外代表利用权益，受权参会代表参与子基金合股人集会、征询委员会合会，对议案停止表决等。

　　刘翔部长提出，从风控办理角度而言，作为当局指导基金的第一目的是要确保姆基金和子基金的正当合规运营。为了到达这一目的，今朝的办理方法能够包罗一样平常数据报送、项目复核、投委会委派察看员、年度评价、项目风险查抄等等。除风控办理外，投后办理主要内容还包罗赋能效劳：关于子基金，深圳天使母基金能够协助优良的子基金办理机构便利、高效地在深圳落地，展开运营。关于项目，深圳天使母基金能够经由过程本人的生态运营系统，对项目停止赋能，好比经由过程当局指导基金的政策性劣势，辅佐项目获得政策撑持效劳；经由过程母基金的资金会萃劣势，辅佐项目得到融资；经由过程平台运营资本劣势，为项目供给空间、职员、创业教导、财产资本对接等。

　　潘兴才总以为，“风险办理”是投后办理十分主要的内容之一，基金办理人该当为投资人低落投资风险，完成基金长处最大化。但风险办理不但是为了掌握风险，另有益于鞭策项目标退出，今朝市场上好的基金有超越30％的项目能够经由过程二级市场退出，但仍旧有60-70％的项目需求经由过程让渡才气退出，怎样鞭策这些项目标退出该当归入到投后办理事情中来。“投后赋能”的目标在于提拔被投企业代价，进步企业胜利的几率，终极也是为投资人缔造代价，次要包罗企业计谋倡议、人材引进、财产导入、后续融资撑持等方面。我们既需求按照企业差别的开展阶段和营业特性来订定详细的效劳计划，也需求按照投资机构在该企业的“话语权”来决议效劳的“深”与“浅”。关于晚期项目，经由过程构造CEO等培训班，开辟开创人视野、提拔开创人的办理程度、搭建办理团队，大概辅佐开创人雇用财政总监和董秘等主要岗亭职员；关于有上市预期的项目，则有针对性地构造上市前的教导培训，2021年越秀财产基金构造了上交所北方中间的教师与有上市预期的企业停止面临面相同交换，本年还方案约请曾经上市胜利的企业与被投企业交换，期望经由过程相似“传帮带”的情势助力企业上市；关于需求财产和资本撑持的企业，辅佐企业与当局机构大概财产部分停止和谐，夺取相干优惠政策。

　　郭睿总从实操的角度分享了上海创投国际在理论中几项具有特征的投后办理事情，一是停止舆情监测，将捕获到的信息第一工夫反应给投资团队，掌握风险；二是设想风险评价模子，经由过程100多个维度的成绩设想并分离企业的财政报表等数据，对企业的风险品级停止评价，制止投资团队报喜不报喜及投后办理流于情势，对被投企业的风险做到心中无数，出格好的企业没有须要去管，救不活的企业也不消华侈精神去管，集合精神管那些中心阶段的企业；三是要去复核信息能否实在，须要时要间接去项目查抄，将各个维度的信息同一同来，做到信息对称；四是在赋能效劳上要摆正投资人立场，到位但不越位，不克不及强加资本，要站在基金长处的角度上思索成绩；五是做好中介机构的遴选，包罗本钱对接、券商链接、投贷联动等，今朝上海创投国际链接了上海情愿做投贷联动的银行，基金为银行保举项目，银行也可觉得基金保举项目，构成良性互动。

　　娄秋琴博士指出，从今朝的近况来看，当局指导基金等国资布景的LP曾经成为海内股权投资行业资金的主要滥觞，但当局指导基金是带有必然政策性的，具有返投请求，许多基金在申请当局指导基金时，该当提早理解返投请求的方法、认定和机制，然后根据请求完成返投，检查子基金返投完成状况也是当局指导基金投后办理十分主要的内容。

　　朱小会起首引见了近来新订正的《深圳市龙华区当局投资指导基金办理法子》关于返投的划定。今朝龙华指导基金请求子基金完成其出资额1.5倍的返投。可认定为返投的情况包罗：（1）间接投资注册于龙华的企业；（2）子基金投资龙华区之外的企业后，该企业迁往龙华区或被龙华区注册注销企业收买；（3）投资注册在龙华区之外的被投企业经由过程设立子公司情势将次要消费研发基地落户龙华；（4）子基金投资注册地在龙华区对口援助和对口帮扶地域的企业；同时，子基金办理机构或其控股股东（公司制）实践出资并办理的其他基金或自有资金新增的投资发作前述情况，也可归入返投。

　　从今朝状况来看，各地指导基金设置的返招标准有所降落，返投认定也愈加广泛，详细表示有三个方面，一是扩展返投主体的鸿沟。从子基金自己扩展到办理人、办理人控股股东及其联系关系方、办理人到场投资的其他基金等；二是放宽返投企业的地区。从当地企业扩大到外埠企业迁入当地、外埠企业消费研发基地子公司落户、外埠企业以股权投资方法投本钱地企业等；三是能够溯及既往。子基金设立前已投资的当地企业追加投资或发生的增量收益也归入返投。

　　别的，朱小会提出，当局指导基金的投后办理，要留意均衡返投与收益之间的抵触，均衡政策性与市场化的抵触。处理这个抵触的枢纽仍是在于要捉住好项目，经由过程专业化判定和信息劣势，向子基金保举优良项目，为子基金停止赋能。

　　深圳天使母基金风险办理部刘翔部长提出返投今朝是各地当局指导基金完成财产诉求的主要手腕之一，深圳天使母基金也不破例。今朝关于返投政策，各地也会按照本地的资本天禀做出差别的摆设，比若有的处所会从投资初始就开端严厉计较返投，有的处所会将返投和异地孵化相分离等等。今朝天使母基金关于返投认定的办理次要从进度办理和方法办理两方面相分离。返投进度方面，普通要遵照时序准绳。关于返投进度偏离较高的，会有必然的管控步伐。返投方法方面，今朝有五种尺度，如间接投资深圳项目、投资后迁址到深圳等等。

　　关于与许多当局指导基金协作过的越秀财产基金，潘兴才总引见了越秀财产基金怎样做到有构造、有施行、有办法地完成返投请求的经历。好比，基金与项目办理部每个月要向公司投委会报告请示基金返投完成的状况，并在查核目标的设置上，将年度需完成的返投目标参加到投资团队的查核目标；又如，特地设立广州科技团队、广州生物医药团队来完成了广州的返投目标；再如，与南沙区、黄浦区、花都区的科技局、金融局停止协同联动，对本地生物医药、科技类企业停止全笼盖。

　　郭睿总说，作为子基金要去申请母基金，必然要研讨母基金地点地的地区经济开展情况，财产开展计谋，招商引资力度、人材引进政策等等。手头要有项目储蓄大概已投项目标财产资本，能与地区经济相婚配。万万不要以申请到母基金为终极目标。

　　娄秋琴博士提出，“募、投、退”是投资机构最通例的行动，能被量化也最简单见效果，以是遍及简单遭到正视，而投后办理缺少尺度化流程，效果很难被评价、量化和查核，以是也很难与功绩相挂钩，缺少完美的薪酬鼓励机制，以是招致投后办理不简单遭到正视，也很难吸收到优良的投后办理人材。因而，构建完美的绩效查核和薪酬鼓励机制，有益于鞭策投后办理建立。

　　关于绩效查核，深圳天使母基金风险办理部刘翔部长谈到了两个层面，第一个层面是当局主管单元对指导基金的绩效查核，第二个层面是指导基金对子基金的投后评价。今朝深圳天使母基金曾经阅历了两次当局主管单元的绩效查核，同时也对子基金展开了两个年度的投后评价。关于子基金投后评价从结果上看，根本可以到达查找成绩、实时整改和鼓舞先辈等目的。从第一次查核开端，深圳天使母基金就按照评价分数给子基金颁布年度Top10的奖项，这个奖项跟着协作子基金数目愈来愈多，获得的难度也在逐年增长，含金量也愈来愈高，今朝协作的子基金共有60多家，绝大大都都是海内出名度较高投资机构办理的子基金。为了确保查核的客观性，关于不管是当局主管单元对深圳天使母基金的绩效查核仍是深圳天使母基金对子基金的绩效查核，今朝流程根本上都是先由被查核基金停止自评，然后再由查核单元延聘第三方中介停止再评价。查核内容包罗：政策效应，如资金会萃与放大、返投本地财产进度等；效益程度，如社会效益（营收、失业、税收等）、运营效益（资产增加、研发投入、估值增加等）；办理程度，次要考查子基金内部管理及办理人管理；经济效益，次要考查子基金投资报答等。

　　关于薪酬鼓励，潘兴才总引见了越秀财产基金的做法。起首，公司会将项目标投后办理及开展状况参加到投资团队的年度查核目标，这个占比会超越20％。其次，公司对项目投成奖会按照项目标停顿，和投资团队的投后办理奉献分批次发放。最初，关于办理人的逾额功绩的分派这一块，投后办理和退出占了40％阁下的比例。

　　越秀财产基金施行总司理潘兴才以为，投资机构正视投后办理是局势所趋，从大情况来看，我国宏观经济杠杆率与企业欠债率居高不下，只要鼎力开展股权融资才气从根上处理，将来必定会走出一批优良的私募股权办理机构；从微观上来讲，私募股权投资是金融行业的主要构成部门，而金融最中心的就是风险办理，那些能为投资者卖力，溜溜体育官网成立以风险办理为中心合作力，而且坚持不懈地为实体经济效劳的股权投资机构会成为终极的赢家；从报答投资人的角度来看，潘兴才总司理倡议要正视投资人的投资体验，要正视退出，要将退出归入到投后办理的事情中来。

　　深圳天使母基金风险办理部刘翔部长提出投后办理固然说是办理，但素质上仍是协作。母基金营业投后办理的根本准绳普通包罗监视办理、遵照子基金内部管理、效劳赋能、统筹合规与服从几个准绳。母基金与子基金都是一个生态圈，各人互信赖赖、相互共同，终极完成双赢。别的，比年来跟着审计、巡查、监察的展开，指导基金的投后办理也是静态的，各人也要按照情势做好调解。

　　上海创投国际郭睿总司理也提出投后办理必然要正视信息化建立，今朝上海国际创投数据集合化、营业流程同一化、办理一体化，有基金办理模块、直投模块及项目风险办理模块办理等差别的营业，数据以云端情势存储，多体系共用一个数据中间，将数据构造化、标准化，到达数据同享、数据查询、数据统计阐发和陈述导出等功用，大大提拔了投后办理事情的服从。郭睿总司理还提出，投后办理是提拔基金功绩报答的主要手腕，也是母基金遴选子基金办理人的主要根据，号令投资机构正视投后办理。

　　最初，娄秋琴博士对集会停止了总结，感激四位高朋按照本身丰硕的理论经历和政策把控上从多个维度对基金投后办理的话题停止的出色分享，也感激主理单元和撑持单元对此次集会的举行和撑持。逐步正视投后办理是一个趋向，但完美投后办理系统的建立也不是一挥而就的，需求投资机构齐心协力，也需求投入大批资本，这不单取决于投资机构的客观认识，也磨练着投资机构的客观气力。娄秋琴博士暗示，这不只需求行业自律构造或专业团队在普遍调研和收罗定见的根底上，构造成立一套投后办理评价系统，设定可落地的标准尺度，供给查核、评价、鼓励、查抄、监视等配套事情指引，还需求召唤社会其他力气到场，一同营建正向指导的主动气氛，引领创谋利构逐步构建投后办理系统，这关于增进创投业的团体开展是大有裨益的。